帝人(3401)-2026年3月期2Q決算

1. 概要（2025/4–9 上期）

✨ 売上収益4,510億円（▲565億円）; 事業利益130億円（▲56億円、マージン2.6%）; 親会社帰属損益▲548億円（アラミド等の減損・株式売却損等を計上）。
🧪 セグメント: マテリアルは需給軟化・ユーロ高・大型定修で赤字転落（事業利益▲16億円）。繊維・製品は販売堅調も費用増で減益（90億円）。ヘルスケアはCPAPレンタル増・固定費削減で71億円（+17億円）。その他は持分法減益で33億円。
💵 CF/財務: 営業CF389億円、FCF77億円に改善。有利子負債は譲渡完了で平常水準に戻り、ネットD/E0.85、（資本性調整後）D/E0.72。

2. 通期見通し（下方修正）

📉 売上8,600億円（据え置き）、事業利益250億円（▲100億円）、当期損益▲100億円（前回+120億円）。ROE▲2%、ROIC2%。配当は年間50円（中間25円決定・期末25円予定）を維持。
🧩 差異要因: マテリアルの回復遅れ（アラミド価格調整・操業度低下、炭素繊維の数量調整）、アラミドペーパー事業譲渡（9月以降除外）、全社費増。ヘルスケアはCPAP増×償却費減で通期125億円へ増益見込み。

3. 事業トピック（投資家視点）

🧵 マテリアル: アラミドはコスト構造改革・減損で償却負担軽減を図る一方、ユーロ高・価格下落と大型定修で一時的に収益悪化。炭素繊維は航空機・産業用途の販売量減→生産調整。複合成形材料（北米）は7/1譲渡で赤字解消。
🏠 ヘルスケア: CPAPのレンタル台数増・検査件数回復、オスタバロ拡販、固定費削減で利益回復。薬価改定影響・在宅機器コスト増はあるが、償却費減が吸収。
🔌 その他（セパレータ/メンブレン）: 電子デバイス・半導体向けは販売堅調。一方、持分法の減益や譲渡影響で通期は縮小計画。

4. リスクと成長要因

⚠️ リスク: 欧州景気鈍化とユーロ高、競合の供給増によるアラミド価格圧力、炭素繊維の数量調整長期化、原燃料/物流の反騰、構造改革の実行遅延。
🚀 成長要因: コスト構造改革の定着（人員・固定費▲）、減損後の償却負担軽減、海底ケーブル等の高付加アプリ開拓、CPAPレンタル基盤の拡大と在宅医療領域へのシフト加速。

5. 総合評価

📊 総合評価: やや厳しい
✅ FCF黒字化とヘルスケアの着実な増益は下支え要因。
🚨 減損・下方修正・マテリアルのモメンタム鈍化で今期の利益質は低下。コスト改革の実効・価格政策・アプリ開拓（海底ケーブル等）がH2のV字回復と来期の再成長シナリオの前提。

→ 帝人(3401)は、マテリアルの逆風下でヘルスケアとCF改善に活路を見出す局面。構造改革の実装スピードと高付加領域への集中が、損益のボトム打ちと資本効率回復の鍵を握る。

投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。