KADOKAWA(9468)-2026年3月期2Q決算

1. 概要（2025/4–9 上期）

✨ 連結: 売上1,339億円（▲1.8%）・営業利益55億円（▲47.8%）・経常68億円（▲30.6%）・親会社中間利益15億円（▲51.8%）。7–9月は営業減益ながら経常は**+113.7%（為替差損縮小）と改善、特損（のれん償却27億円）で純損。
🎮 ゲームはELDEN RING NIGHTREIGNの寄与で増益**（売上166億円・営業66億円）。
🌐 Webサービスはニコニコ/ライブの回復で増収増益（売上111億円・営業16億円）。
🏫 教育・EdTechは生徒数増（N/S/R高・ZEN大学・バンタン）で増収増益（売上86億円・営業17億円）。
📚 出版・IP創出は国内紙/電子のタイトル小粒化・ライセンス減収で大幅減益（売上723億円・営業3億円）。
🎬 アニメ・実写映像は初アニメ化比率上昇＋期ずれで赤字（売上210億円・営業▲9億円）。

2. 2026年3月期 通期見通し（下方修正）

📉 売上: 2,782億円（期初2,919億円）
💼 営業利益: 103億円（同167億円）; 経常: 124億円（同187億円）; 当期純利益: 49億円（同114億円）
🧱 セグメント修正:
📚 出版 売上1,578億円・営業53億円（タイトル小粒化・ライセンス減を織込）
🎬 アニメ/実写 売上482億円・営業2億円（4Q大型寄与見込も期ずれ）
🎮 ゲーム 売上280億円・営業84億円（想定上振れ）
🌐 Web 売上204億円・営業20億円（費用抑制で上振れ）
🏫 教育 売上172億円・営業24億円（計画線）
🧳 その他/消去 営業▲80億円程度

3. 事業トピック（投資家視点）

📚 出版・IP: 価格改定・宣伝費最適化・少部数タイトル見直しに踏み込み、コミック/ラノベへ資源集中。返品率上昇と国内紙の限界利益悪化が課題、海外紙・電子は成長継続。新規IPは前年同期比+9.5%と創出力は維持。
🎬 アニメ: 既存大型の反動＋初アニメ化の収益性不足で減益。4Qに『【推しの子】3期』『勇者刑に処す』『メダリスト2期』など、中期は内製拡大×シリーズ化でライセンス最大化へ。
🎮 ゲーム: FromSoftwareが牽引。NIGHTREIGN好調、DLC（25年度）・Tarnished Edition（26年、Switch 2）・The Duskbloods（26年）のパイプラインで収益の見通しは良好。ロイヤリティ依存から獲得利益最大化のスキームへ検討進む。
🌐 Web/コミュニティ: サイバー攻撃影響消失、アニサマ来場過去最高でGMV拡大。ボカロ等音楽IPのマネタイズ強化とコスト適正化を継続。
🏫 教育: ZEN大学の立上げと通学コース拡充で生徒数増、収益性改善の持続性が確認できるフェーズ。
💰 財務/投資: Net Cash 約1,180億円、自己資本比率約61%と余力十分。設備投資/減価償却は今期約83億円/92億円見込み。

4. リスクと成長要因

⚠️ リスク: 出版の収益性低下（返品率/小粒化）、アニメの収益期ずれ・初アニメ化の採算、ゲームのヒット依存、為替/通商、プラットフォーム依存。
🚀 成長要因: ゲーム新作群（FromSoftware）、ライセンス収入のグローバル最大化、海外紙/電子の伸長、Web/教育のストック性拡大、組織再編による費用最適化と集中投資。

5. 総合評価

📊 総合評価: やや厳しい
✅ ゲーム・Web・教育は堅調で財務余力も十分。IP創出力は継続し、4Qタイトルに光明。
🚨 ただし出版・アニメの業績下振れが大きく、通期大幅下方で利益水準のリセット。価格改定/組織再編/内製強化の実効性とライセンス収益の回復軌道を見極める局面。

→ KADOKAWA(9468)は、ゲームの稼ぐ力とWeb/教育の安定成長を軸に、出版・アニメの収益性を再構築する転換点。短期は保守姿勢、来期に向けた“集中と選択”の効果顕在化が再評価の鍵となる。

投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。