浜松ホトニクス(6965)-2025年9月期決算

1. 概要（2025年9月期/通期）

✨ 連結: 売上2,120億円（+4.0%）、売上総利益率47.8%（▲3.1pt）、営業利益161億円（▲49.7%）、EBITDA385億円（▲22.8%）、当期純利益142億円（▲43.5%）。半導体向けや分析機器が伸長し増収、一方でM&Aに伴う研究開発費・人件費・のれん償却が増加し減益。為替の営業利益感応度はドル1円で約3億円。
🏭 業界別: 産業用機器（半導体製造・検査/故障解析）が好調、分析機器も伸長。医用・バイオは放射線診断が回復途上で通期は減収、輸送機器は縮小。
🌍 地域: 欧州が2桁増、日本/アジアは堅調、北米は一部需要調整で微減。
📦 運転資本: 棚卸資産▲36億円、CCCは327日→290日まで短縮（目標240日）。長期契約も背景に受注・受注残は安定推移。
💸 株主還元: **自己株取得上限200億円（取得期間: 2025/11/10–2026/9/30）**を新設、**配当は通期38円（中間19/期末19）**を継続（配当性向30%目処×DOE3.5%下限）。

2. FY26見通しと中期計画

📈 FY26計画: 売上2,220億円（+4.7%）、営業利益172億円（+6.4%）、売上総利益率47.8%を想定。販管費・研究開発費は増加も、売上増と粗利率微改善で増益を見込む。
🚀 中計（FY28）: 売上2,620億円、営業利益336億円（率12.8%）、EBITDA602億円。研究開発・設備投資を継続しつつ、減価償却ピークはFY27、FY28にかけて利益率改善を計画。ROEはFY28に8%超を目標。
🏦 キャピタルアロケーション: 3カ年で営業CF 2,890億円を原資に、研究開発590/設備630/株主還元520/機動枠350/手元800（億円）へ配分。統一ERP導入と在庫最適化でCCCをさらに短縮。

3. 成長ドライバー（投資家視点）

🧠 半導体エコシステム: ウェーハ検査/故障解析/非破壊検査などで高感度検出器・高輝度光源・TDI-CCDを武器に歩留まり改善ソリューションを拡大。中間工程でのインライン故障検出やレーザ・ダイシング前処理（JIZAI/Origami等）を強化。AI需要が牽引する300mm投資の拡大を追い風にFY30で半導体向け売上680億円目標。
🛰️ レーザ/NKT Photonics: CAGR16%超の成長計画。眼科治療/量子/セキュリティ（対ドローンkW級ファイバレーザ）に集中し、FY28に黒字化を目指す。低採算の見直し×自動化/外注活用で固定費比率を抑制。
🧪 医用・バイオ/分析: 放射線検査装置は緩やかに回復、検体検査は米予算の影響を織り込みつつ堅調。LC関連など分析機器は高い需要を維持。
🧩 組織・ガバナンス: 研究テーマの選択と集中、事業部連携（人材再配置含む）で開発加速×人件費率3pt改善（FY28目標）。M&A子会社のガバナンス強化でシナジー顕在化。

4. リスク/留意点

⚠️ M&A由来費用/のれん償却の増加、為替（ドル/ユーロ/人民元）、半導体投資サイクルの変動、大型案件の時期ずれ、レーザ事業の黒字化タイミングが損益のブレ要因。DOE下限運用により配当は安定する一方、自己株枠の執行速度は市況に依存。

5. 総合評価

📊 総合評価: やや良好
✅ 半導体×検出・光源の強みとインライン故障解析/レーザ応用の伸長、CCC短縮×ERP導入による運転資本効率の改善、自己株200億円＋DOE下限の還元規律は評価材料。
🚨 一方、FY25の利益率低下からの回復は費用コントロールと粗利改善の実行が前提。レーザ事業の黒字化軌道と半導体投資の継続性がマルチプルの分水嶺。

→ 浜松ホトニクス(6965)は、半導体向けの構造的需要と検出・光源技術の優位を活かし、“ソリューション化×運転資本効率×規律ある還元”で中期的な利益率の再上昇と株主価値向上を狙う。

投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。