旭化成(3407)-2026年3月期2Q決算

1. 概要（2025/4–9 上期）

✨ 連結: 売上1兆4,864億円（▲0.3%）・営業利益1,075億円（▲1.3%）・EBITDA2,029億円（+2.8%）・中間純利益663億円（+10%）。ヘルスケア増益・住宅増益、マテリアルは減益でミックスは中立。
🧪 セグメント概況: ヘルスケアは医薬・ライフサイエンスの数量増と連結範囲拡大で増益、住宅は建築請負の大型化/高付加価値化で増益、マテリアルはエッセンシャルケミカルの在庫受払差・定修や固定費増で減益。
💊 医薬KPI: **Envarsus XR（米）**が2桁伸長、**Tarpeyo（米）**は連結寄与で規模拡大。ガイドライン採用を追い風に主力が成長軌道。
🏠 住宅: 国内は単価上昇とコストダウンで限界利益率が改善、海外は北米/豪州で数量軟化。
🏭 マテリアル深掘り: **電子材料（パイメル/ガラスクロス等）**はAI向けで堅調だが、エッセンシャルが在庫受払差・市況で重荷。

2. 通期見通し・株主還元

📈 会社計画（2025年度）: 売上3兆800億円、営業利益2,210億円、純利益1,400億円へ見直し（営業・純利益を上方、売上は下方）。EBITDA4,130億円見込み。
💸 還元: 年間配当40円（中間20円決定）・自己株買い上限400億円を実施し資本効率を強化（DOE目安3%）。
🛃 関税/為替: 米国関税の直接影響は軽微想定。備蓄在庫活用や価格転嫁、調達先見直しで影響を抑制。為替は計画前提内で推移。

3. 事業トピック（投資家視点）

🧭 ポートフォリオ転換の刈取り: 成長投資×構造転換の効果が顕在化。「重点成長（医薬/クリティカルケア/エレクトロニクス）」の比率を高め、全社OPは2期連続の最高益更新を狙う。
💊 医薬の成長ドライバー: Tarpeyo（IgA腎症）とEnvarsus XR（移植免疫）の数量拡大が継続。追加M&A/ライセンスとプラノバ増強で拡大余地。
🔌 エレクトロニクス/AI波及: パイメル等の先端パッケージ材がAIサーバ需要で伸長、生産能力の増強を継続。
🔋 セパレータ（ハイポア）: 宮崎・北米で塗工/一貫ラインの能力増強を計画し、2027–28年度の本格貢献を見込む。
🏚️ 構造転換の進捗: MMA等の撤退、ALC岩国閉鎖、診断薬/血液浄化等の譲渡を継続し、低ROIC事業の整理を加速。

4. リスクと成長要因

⚠️ 主要リスク: 円高・石化市況の悪化、在庫受払差の振れ、北米住宅需要の回復遅延、関税の二次的影響（サプライヤーの価格転嫁）、固定費の上振れ。
🚀 成長要因: 医薬主力の拡大（Tarpeyo/Envarsus）、AI/先端半導体材の需要、ハイポアの能力立ち上げ、国内住宅の高付加価値化、資産入替・政策保有株売却による資本効率改善。

5. 総合評価

📊 総合評価: やや良好
✅ ヘルスケア×エレクトロニクスの成長で利益質は改善基調。住宅の底堅さもあり、営業利益上方・株主還元強化はポジティブ。
🚨 一方、**マテリアル（エッセンシャル）**のボラが利益の天井を抑制。在庫受払差/定修の峠越えと、AI材/セパレータの確実な立ち上げが来期以降の再レーティング鍵。

→ 旭化成(3407)は、「医薬×AI関連材×国内住宅」の三本柱で“稼ぐ力”を底上げしつつ、マテリアルの構造転換で資本効率を磨く局面。還元拡充と増益見通しで中期の株主価値向上を狙う。

投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。