ＡＮＡホールディングス(9202)-2026年3月期2Q決算

1. 概要

✨ 上期実績: 連結売上高1兆1,904億円（+8.3%）で上期最高、営業利益976億円（▲9.9%）、親会社株主に帰属する中間純利益760億円（▲5.8%）。NCA完全子会社化に伴う負ののれん発生益71億円を特別利益に計上。
🧭 事業トーン: 国際旅客は供給制約の中で旅客数が増加しL/F改善、為替・競争環境でイールド低下。国内旅客は値上げ効果継続でユニットレベニューが上期・2Qとも過去最高水準。国際貨物は重量増も単価下落で減収。Peachは近距離国際線の価格競争で減収、AirJapanは拡大途上で増収。
🏦 財務: 自己資本比率31.4%、手元流動性1兆2,132億円。有利子負債1兆4,043億円（劣後ローン2,000億円は10月末返済予定）。投資は機材・DXを中心に継続。

2. 2026年3月期（FY2025）通期見通し

📈 ガイダンス: 売上高2兆4,800億円（当初＋1,100億円）、営業利益2,000億円（＋150億円）、当期純利益1,450億円（＋230億円）へ上方修正。NCAの連結影響は売上+1,355億円、営業利益+80億円（2Q〜4Q）。
💱 前提: 為替150円/US$、ドバイ原油75US$/bbl、シンガポールケロシン90US$/bbl。燃油・為替はヘッジ方針で収支の振れを緩和。
🛫 下期運航: 787の追加稼働で成田＝ブリュッセル・パース・ムンバイ・香港を増便、羽田＝香港深夜便再開。米関税影響を踏まえ国際貨物の中国線をアジア線へシフト、成田＝シンガポールはデイリー化。

3. セグメント/事業トピック（上期）

🌏 ANA国際旅客: 旅客数+10.2%、L/F+2.4ptで数量は堅調。イールドは需給緩和・競争激化・為替で低下、U/Rは月次で改善傾向。下期は数量重視のレベニューマネジメントへ転換しU/R回復を狙う。
🏠 ANA国内旅客: 収入+6.0%、U/R・単価とも増加。値上げと需要喚起（万博・繁忙期施策）が寄与し、上期・2Qとも過去最高レンジ。
📦 国際貨物（ANA）: 有償トンキロ+5.3%、重量は回復も単価下落で収入▲2.1%。アジア発北米の取り込みと路線シフトで数量は確保。
🛫 NCA: 大型フレイターで北米・欧州の重量比率が高く、ANA未就航地を補完。通期はユニットレベニュー35円/ATK、イールド56円/RTK計画で収益上積み。
🛩️ Peach: 売上▲7.9%、韓国・台湾・香港の競争激化で単価低下、L/Fも低下。価格施策と路線ポートフォリオ見直しが課題。
🟦 AirJapan: 売上+17.9%、機材2→3機体制へ。ウィンターダイヤ（2026/3/28）をもってブランド運航を休止し、機材・人員をANAへ集約して国際線収益性の最大化を図る方針。

4. 中期戦略・資本政策（投資家視点）

🛫 ネットワーク強化: 成田拡張（発着枠30万→50万回/2029.3）を見据え、アジア＝北米の乗継利便性を高め収益性の高い長距離国際線を伸長。ANA×NCAで貨物ネットワークの最適化を進める。
🧩 ブランド再編: 運航資源をANAへ集中、B787稼働最大化で供給制約下の単価維持と収益性改善を両立。Peachは純LCCモデルに回帰し競争力強化。
🏦 BSマネジメント: 劣後ローンの前倒し返済で実質ネットD/Eを改善、社債型種類株式の活用で資本コスト抑制と自己資本積み上げを両立。FY26以降は年4,000〜5,000億円規模の成長投資（人財・DX・機材）を継続。

5. リスクと注目点

⚠️ リスク: ロシア上空回避長期化による長距離運航コスト増、米関税等の通商環境、燃油・為替の変動、機材・エンジン制約、近距離国際線の価格競争、NCA統合の実行リスク。
🌟 注目点: 下期の国際旅客U/R改善、NCAの売上・OP上積み、成田欧州/北米強化の進捗、AirJapan集約によるANA国際線の稼働率・OPM改善、燃油・為替ヘッジ運用の効果。

6. 総合評価

📊 総合評価: やや良好
✅ 上期は単価逆風下でも数量とL/Fで支え、通期上方修正とNCA連結で増益基調に復帰。資本政策も手堅く、成田拡張・機材稼働改善で中期の成長ストーリーは明確。
🚨 一方で国際近距離の価格競争と長距離のコスト高は継続し、Peachの単価低下や機材制約はバラツキ要因。下期はU/R改善とネットワーク最適化の実行力が鍵。

→ ＡＮＡホールディングス(9202)は、AirJapan集約とNCA連結で“旅客×貨物”の両輪を磨き、成田拡張をテコに長距離国際の収益性を高める過程。数量主導で単価回復を伴うか、下期のRM実行力と稼働改善が評価を左右する。

投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任で行ってください。